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 人民币升值加速 保险机构热衷银行股
(2006-12-5)

    今年下半年以来,保险资金与银行股权之间的“亲密接触”,犹如“两情相悦”下的“自然结对”。其中,人民币升值预期,被业内人士视为主要因素。   

“本币升值”伴生“股票牛市|”

     继人民币汇改以来人民币汇率缓慢升值之后,近4个月来人民币汇率呈现出明显的“加速”上涨之势。到12月4日,人民币汇率更以7.8240继续改写新高,使今年累计升幅达到3.06%。“最近美元重入下降通道,破位大跌,是导致近日人民币升值加速的直接原因。”资深汇率分析师肖雄文称,而经济数据显示美国经济明显放缓,各国央行重提外汇储备多样化问题,导致了美元在近两周内破位大跌,美元对主要货币平均下跌了3.90%,人民币顺势走强也就顺理成章了。   

    伴随人民币升值的加速,股市也加速上涨。12月4日周一,沪深股市承接上周震荡上升趋势继续大幅上扬,上证综指稳稳以2161.65点的5年新高收盘,并创历史上月K线收盘价新高,2245点的历史峰位已触手可及。“2000点被看作牛市的新起点。这是中国资本市场逐步开放进程中,国际资本不断流入,中国资源价格(包括货币汇率、土地等实物资产、股票、人力资本、环境资源价格等)重估过程中必然出现的大牛市。中国资源价格重估的进程不断,中国股市的牛市不会结束。”肖雄文分析道,虽然我国资本市场还没有完全开放,但这一进程一直在稳步推进,如人民币汇率改革、资本双向流动条件放宽、QFII和QDII等。目前中国资源价值重估的进程并没有结束,并且远远没有结束。   

    在此轮行情中,因人民币升值直接受益的银行股、地产股表现十分出色。前几天,虽然以工商银行(601398)为代表的大盘银行股出现一些回调,但分析人士预言,因市场已被充分激活,在人民币升值和业绩稳步增长的预期下,银行股仍将保持长期稳步上涨趋势,极具长线投资价值。   

    11月20日,中国平安(保险)集团在香港联交所刊发公告,宣布斥资19.7亿元认购上海浦东发展银行增发的A股,平安集团及平安寿险、平安产险成功认购了1.37亿股浦发行增发的A股,此外,三者还获得705.7万股的配售A股。增持之后,平安所持浦发行股份已增至4.94%。据中国平安(保险)集团常务副总经理孙建一向媒体表示,这纯属财务型投资,以取得长期稳定的投资收益和改善资产负债匹配为目的。   

    “银行股太热了。”这是近期诸多保险机构投资人士已经达成的共识。在国有商业银行重组上市过程中,保险资金作为最大的机构投资者热情追捧银行股。作为一个周期性变化不明显的行业,保险机构是目前国内长期的机构投资者,理应选择稳健成长的大盘蓝筹股,因此,投资银行股包括参股上市商业银行,是一种很自然的选择。   

    可以预见,基于人民币升值的长期预期、牛市格局形成的市场预期和金融市场对外资全面开放的新形势,保险资金在总量持续快速增长的形势下,对投资银行股和参股银行的“热情”将持续不减。   

“战略投资”风格   

    “保险资金投资银行股及参股银行不是做短线,而是看好中国宏观经济形势,看好与宏观经济息息相关的银行业。在金融市场日益开放,外资抢滩中国银行业的大背景下,银行股这些‘筹码’变得非常宝贵。”肖雄文称,保险业投资和参股银行,不仅可以分享到中国经济和银行业的成长成果,而且可以密切保险业和银行业的关系,也可以通过分红险种给投保人直接带来收益,投资参股银行和购买银行等大盘蓝筹股,是国外保险等机构投资者的战略投资风格和投资理念,对国内广大投资者也具借鉴意义。   

    当然,和在二级市场购买银行股票相比,保险巨头更青睐于投资银行股权。“战略投资者借上市之前的重组机会参股银行,待股票上市,投资往往可以取得翻番的收益,而且这种投资收益来得相当稳妥和安全。”肖雄文指出,根据目前预期,在未来几年内,整个金融行业包括保险业都会有较好的业绩和表现,保险资金以原始股身份进行股权投资将获益非浅,在享受投资收益的同时,保险业务也会因与银行的合作关系加深而受益。   

    11月16日,波澜四起的广发行竞购案终于落下帷幕,花旗竞标团以242.67亿元人民币的高价胜出,购得广发行约85%的股权,花旗银行与中国人寿集团、国家电网公司并列为第一股东,各自持有广发行20%的股权。值得一提的是,曾在2004年最早提议收购广发行、最终列位三大竞标者之一的中国平安保险集团,在这场持久战中终以226亿元人民币的出价无缘收购广发行。   

    正如中国人寿首席投资官刘乐飞所言,今年下半年,中国人寿“将在股权投资方面有突出表现。”从8月以股权拍卖方式、每股5.6元共计3.92亿元认购7000万股兴业银行股票,到10月耗资近120亿元在沪港两市购得约39亿股工行股份,再到出资56.7亿元人民币获得广发行20%股权。

    另据媒体报道,中国人寿正在同时进行收购中国徽商银行和珠海市商业银行股份的谈判,有意收购徽商银行约10%的股权。据统计,目前中国人寿直接投资银行股权已逾200亿元人民币,在银行、证券领域直接或间接的股权投资已逾700亿元人民币。持有上市三大国有银行的股份(为工行和中行最大股东之一),并在二级市场投资了多家银行股,此外还对一些正忙于谋求上市或定向增发的全国性商业银行表现出了兴趣,以民生银行为例,中国人寿以1.4亿股位居该行第一大流通股股东。

走出“低收益之困”   

    在争夺银行股权的较量中,另一保险巨头———中国平安(保险)集团演绎了另一种作战风格。除了以旗下子公司平安信托名义与汇丰控股联合收购“福建亚洲银行”并得到银行准入牌照外,今年8月又出资49亿元人民币一举收购深圳商业银行89.24%股权。有评价称,对于这些区域性的商业银行,平安更钟情于“控股”,但平安一直以来的愿望是,参股一家全国性商业银行,尽管此次广发行重组竞标结果使平安该愿望暂时落了空。   

    众所周知,保险公司直接投资银行股权,本质上是拓宽保险公司投资渠道,另外是混业经营大势所趋。就在目前外资纷纷竞逐国内银行,尤其是股份制商业银行和城市商业银行的形势下,外资银行的人民币业务已经开始享受国民待遇。在保险公司投资渠道相对狭窄的情况下,如果不借助金融开放契机加快渗透到银行业,将难以走出低收益率的困境。   

    此外,从二级市场的情况来看,银行股属于大盘蓝筹股,尤其在世界性的流动性过剩、人民币升值长期预期、中外资企业所得税合并的政策利好下,银行资产正面临着重新估值和较高的市盈率预期。   

    据《华尔街日报》此前报道,因中国保险公司在国内债市的投资收益受到压制,为解决收益率下滑问题,平安保险的应对策略是“资产多元化、争取新保单和控制成本”。除了不惜以牺牲业务量增幅为代价、转向承保利润更好的万能寿险保单外,平安的一个重要目标是进入银行业和资产管理行业。“在零售银行业,债务都是长期的,而资产都是短期的,在寿险领域,债务是短期的,而资产是长期的,这是非常完美的组合。”这是中国平安保险集团总经理张子欣的陈述。   

    无疑,为进一步拓宽投资渠道,分散投资风险,分享银行业成长收益,同时更便利地借助银行资源优势销售产品及整合内部资源,最终积极应对未来的“银行主业”,不论是在二级市场购买银行股票,还是直接参股上市银行和非上市银行,保险资金都已经表现得情有独钟。但不论是积极参股新上市银行,还是有选择地参股全国性和区域性未上市银行,在保险机构眼中,这些都是帮助其实现金融控股集团这一战略目标的“宝贵筹码”,也是其实施“资产多元化”、“主业适度多元”战略的关键步骤。